KHUYẾN NGHỊ MUA PVD [GM 31, MT 41, CL 29]

 

KHUYẾN NGHỊ MUA PVD

Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí  

Ngày khuyến nghị: 09/4/2024

MCK	Nhóm ngành	Giá hiện tại	Giá mua	Mục tiêu	Cắt lỗ
PVD	Dầu khí	33,200	31,000	41,000 (+21%)	29,000 (-6%)

1. Kết quả kinh doanh năm 2023: Mảng dịch vụ khoan phục hồi - lợi nhuận quay trở lại

Chỉ tiêu (tỷ đồng)	2023	2022	%yoy	Ghi chú
Tổng doanh thu	5804	5432	6.9%	Doanh thu +6,9% yoy chủ yếu đến từ doanh thu mảng dịch vụ khoan +15,1% yoy nhờ:
Cung cấp dịch vụ khoan	4068	3535	15.1%	Giá thuê giàn tự nâng trung bình +31,1% yoy với hiệu suất cho thuê đạt 98%. Giá cho thuê và hiệu suất giàn khoan đều tăng theo tình hình chung của thị trường khoan tại khu vực Đông Nam Á khi nhu cầu tăng trong khi nguồn cung giàn bị thắt chặt khiến giá và hiệu suất thuê cải thiện. Cụ thể giá giàn khoan cho thuê trung bình của PVD đạt 79,5 nghìn USD/ngày (+31,0% yoy) với hiệu suất đạt 98% (+13 đpt yoy).  Không có giàn khoan thuê ngoài (0,62 giàn trong năm 2022) khiến doanh thu mảng khoan tăng trưởng thấp hơn giá thuê giàn.
Dịch vụ kỹ thuật giếng khoan và khác	1579	1781	-11.3%	Mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan -11,3% yoy khi tình hình thượng nguồn trong nước ảm đạm dẫn đến khối lượng công việc thấp.
Bán hàng hóa	157	115	36.8%
Giá vốn hàng bán	4499	4854	-7.3%
Lợi nhuận gộp	1305	577	126.%	Lợi nhuận gộp +126,1%yoy với mức biên lợi nhuận gộp đạt 22,4% (+11,9 đpt yoy). Mức tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng khoan khi giá và hiệu suất cho thuê giàn khoan tăng.
Biên lợi nhuận gộp	22.5%	10.6%	11.9 đpt
Lợi nhuận từ HDKD	825	112	636.2%
Lợi nhuận khác	91	(56)	n/a
Lợi nhuận trước thuế	658	(139)	n/a
Lợi nhuận sau thuế	546	(103)	n/a	Lợi nhuận sau thuế đạt 546 tỷ, vượt kì vọng nhờ PVD ghi nhận khoản lợi nhuận khác từ việc chấm dứt hợp đồng với khách hàng Valeura khoảng 142 tỷ VNĐ (6 triệu USD) trong Q2, Q3/2023.

💥Lợi nhuận quay trở lại nhờ hoạt động kinh doanh cải thiện và ghi nhận lợi nhuận khác từ việc chấm dứt hợp đồng khoan. LNTT và LNST của PVD lần lượt đạt 658 tỷ đồng và 546 tỷ đồng trong năm 2023 (so với mức -139 tỷ đồng và -103 tỷ đồng trong năm 2022). Lợi nhuận của PVD hồi phục nhờ:

(1) Lợi nhuận hoạt động kinh doanh chính tăng trưởng 636,2% chủ yếu đến từ tăng trưởng trong mảng dịch vụ khoan.

(2) Lợi nhuận khác đạt 91,2 tỷ đồng (so với mức lỗ 55 tỷ đồng trong năm 2022) nhờ ghi nhận 142 tỷ đồng (6 triệu USD) đền bù từ việc kết thúc hợp đồng với khách hàng Valeura – Thái Lan trong Q2-Q3/2023.

2. Triển vọng thị trường khoan Đông Nam Á: Kỳ vọng giá và hiệu suất giàn khoan trong khu vực tiếp tục giữ mức cao

Chúng tôi kỳ vọng giá và hiệu suất thuê giàn trong khu vực sẽ tiếp tục khả quan nhờ:

(1) Giá và hiệu suất cho thuê giàn khoan tự nâng tại khu vực Đông Nam Á đang giữ mức cao, đạt 142 – 148 nghìn USD/ngày với hiệu suất đạt 95,8% trong 2T/2024

(2) Số lượng giàn khoan có sẵn thấp và có khả năng thiếu hụt giàn khoan trong những tháng cao điểm giúp giá thuê và hiệu suất giàn khoan tiếp tục giữ mức cao trong giai đoạn 2024 – 2025.

3. Triển vọng kinh doanh và dự phóng kết quả kinh doanh:

Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh của PVD sẽ tăng trưởng tích cực, đặc biệt trong giai đoạn 2024 - 2025 chủ yếu đến từ: (1) Triển vọng tích cực nhờ giá thuê giàn tăng và đầu tư vào giàn khoan mới và (2) Mảng kỹ thuật giếng khoan giảm nhẹ trong năm 2024 sau đó hồi phục trở lại trong năm 2025.

💥DỊCH VỤ KHOAN: Triển vọng tích cực nhờ giá thuê giàn tằng và đầu tư vào giàn khoan mới

(1) Kỳ vọng đơn giá thuê tăng theo các hợp đồng đã ký kết: Tất cả giàn khoan tự nâng của PVD đều có việc làm trong giai đoạn 2024 – 2025 trong đó giàn PVD III đã có việc làm đến hết năm 2027. Chúng tôi dự phóng giá thuê trung bình lần lượt đạt 101 nghìn USD/ngày (+27,0% yoy) trong năm 2024 và 111 nghìn USD/ngày (+9,9% yoy) trong năm 2024.

(2) Tình hình thượng nguồn Việt Nam đang có tín hiệu ấm dần khi đón nhận các thông tin:

• Murphy Oil có quyết định đầu tư đối với dự án Lạc Đà Vàng và tiếp tục thực hiện việc thăm dò tại 2 mỏ khí tại Việt Nam
• Đại dự án Lô B – Ô Môn đã ký kết các hợp đồng thương mại đã mở ra khả năng đưa các giàn khoan trở lại với các chiến dịch khoan trong nước sau năm 2025, giúp kết quả kinh doanh mảng dịch vụ khoan tiếp tục tăng trưởng.

(3) PVD công bố sẽ đầu tư thêm 1 giàn khoan tự nâng trong cuối năm 2024 với hình thức mua lại một giàn khoan 10 – 15 năm tuổi với giá khoảng 90 triệu USD. Giàn khoan sau khi được đầu tư sẽ được đem phục vụ thị trường khoan trong nước với đơn giá thuê đạt 120 nghìn USD/ngày.

💥DỊCH VỤ KỸ THUẬT GIẾNG KHOAN:  Giảm trong 2024 và kỳ vọng hồi phục trong 2025

Chúng tôi dự phóng doanh thu của mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan sẽ giảm nhẹ trong năm 2024 do các giàn khoan đều tham gia vào chiến dịch khoan tại nước ngoài.

Chúng tôi kỳ vọng mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan sẽ hồi phục trở lại trong năm 2025 đạt mức tăng trưởng CAGR 10,5%/năm trong giai đoạn 2025 – 2030 nhờ khối lượng công việc lớn khi các dự án thăm dò – khai thác trong nước quay trở lại. 

💥KẾT QUẢ DỰ PHÓNG

Với các luận điểm: (1) Giá thuê giàn tăng theo các hợp đồng đã ký kết, (2) Đầu tư giàn khoan mới thúc đẩy tăng trưởng trong năm 2025 và (3) Kỳ vọng mảng kỹ thuật giếng khoan hồi phục trong năm 2025, chúng tôi dự phóng doanh thu của PVD đạt 7.026 tỷ đồng (+29,3% yoy) trong năm 2024 và 9.619 tỷ đồng (+36,9 % yoy) trong năm 2025.

Trong giai đoạn 2025 – 2030, tăng trưởng doanh thu CAGR = 0,9%/năm. Lợi nhuận ròng của PVD đạt lần lượt 852 tỷ đồng (+56,4% yoy) và 1.830 tỷ đồng (+114,3% yoy) trong năm 2025. Trong giai đoạn 2025 – 2030 tăng trưởng lợi nhuận ròng đạt 5,5%/năm.

4. Định giá:

Chúng tôi tiến hành định giá cổ phiếu PVD bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE và FCFF. Với triển vọng tích cực mảng dịch vụ khoan, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu PVD với giá mục tiêu là 41.000 đồng/cp.

5. Phân tích kỹ thuật:

Khuyến nghị NDT mua PVD với vùng giá chiết khấu quanh 30,500 - 31,000 (đỉnh cũ T3/2022 và Fibo thoái lui 50% từ đáy T1/2024) 

• Dải Bollinger thu hẹp dự báo tạo nền đi ngang vùng 31,000-33,000, cũng là để test lại đỉnh cũ.
• RSI đang duy trì tích cực, đạt 57.6 >50.
• MACD còn nằm trên đường zeroline nhưng lại vừa cắt xuống đường signal, histogram cũng chưa có dấu hiệu thu hẹp lại. 

Với mục tiêu đến 41,000 (+21%) và cắt lỗ tại 29,000 (-6%)